8 คำพูดที่ตลาดไม่โดนใจ จากท่านประธานเฟด

โดยดร.กอบศักดิ์ ภูตระกูล กรรมการรองผู้จัดการใหญ่ ธนาคารกรุงเทพ จำกัด(มหาชน)  มุมมองผ่าน #ท่องเศรษฐกิจกับดรกอบ  ทันทีที่เฟดเปิดผลการตัดสินใจ ทำให้ดูเหมือนว่า เฟดมาตามนัด +0.75% และส่งสัญญาณเพิ่มเติมตามคาดว่า เฟดกำลังจะชะลอการขึ้นดอกเบี้ย  

ตลาดการเงินโลกต่างๆ ก็ปรับดีขึ้น 

       Dow Jones +400 จุด

      Nasdaq +100 จุด

อย่างไรก็ตาม เพียง 30 นาทีให้หลัง หลังท่านประธานเฟดเริ่มการแถลงข่าว ดัชนีต่างๆ ก็กลับทาง เป็นหนังคนละม้วน ทำให้ Dow Jones กลับลำจาก +400 จุด มาปิดตลาดที่ -505 จุด เหวี่ยงไป 900 จุดระหว่างวัน Nasdaq ก็ลดลง มาใกล้จุดต่ำสุดของปีอีกรอบ

หลายคนถามว่า ท่านประธานเฟดพูดอะไร ที่เปลี่ยนใจตลาดได้อย่างนี้ !!! จากที่ฟังช่วงถามตอบ 45 นาทีโดยละเอียด คิดว่า มีประเด็นใหญ่ๆ อย่างน้อย 8 ประเด็นที่ตลาดไม่ชอบ

เรื่องที่ 1 -  ท่านบอกว่า การขึ้นดอกเบี้ยยังไม่จบ ยังต้องขึ้นอีกมาก !!!!!  

Some ways to go.  More ground to cover.  

ซึ่งน่าจะเป็นประโยคเด็ดสุด จากการแถลงข่าวของท่านประธานเฟดเมื่อคืนนี้  พูดย้ำหลายครั้งมาก แต่เป็นคำพูดที่ตลาดไม่โดนใจอย่างยิ่ง  พากันตกระเนระนาด กันถ้วนหน้า เพราะประโยคนี้ หมายความว่า สิ่งที่ตลาดหวัง   

"เฟดกำลังจะจบรอบการขึ้นดอกเบี้ย" คือ ฝันลมๆ แล้งๆ   พูดเอง เออเอง  เพราะจริงๆ แล้ว เฟดไม่ได้คิดเช่นนั้น 

เรื่องที่ 2 -  เฟดจะชะลอการขึ้นดอกเบี้ย โดยปรับลดมาเป็น +0.5% ในช่วงต่อไป แต่อาจจะไม่ใช่การประชุมครั้งหน้า โดยตอนนี้ เริ่มใกล้ถึงจุดนั้นแล้ว อาจจะเป็นไปได้ทั้งช่วงการประชุม ครั้งเดือนธันวาคม หรือ ครั้งเดือนมกราคม 

หมายความต่อไปว่า อาจจะยังมี +0.75% อีกครั้งในปีนี้ ขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ออกมา แตกต่างไปจากที่เคยบอกไว้ก่อนหน้าว่า จะเหลือ +0.5% ในการประชุมเดือนธันวาคม 

เรื่องที่ 3 - ดอกเบี้ยนโยบายของเฟด อาจจะขึ้นไปสูงกว่าที่เคยบอกไว้ใน Dot Plot เมื่อเดือนกันยายน  ที่เคยสื่อไว้ที่ 4.6% นั้น ล่าสุด จะมากกว่านั้น ด้วยเหตุนี้ ตลาดจึงได้คาดการณ์ว่าดอกเบี้ยเฟดจะขึ้นไปแตะ 5.1% ในเดือนพฤษภาคม ปีหน้า  สอดรับกับท่านประธานพูดในเรื่องแรก ว่า 

Some ways to go.  More ground to cover.

เรื่องที่ 4 - เร็วเกินไปที่จะหยุด

Too premature to pause ที่คนชอบมาบอกกันว่า "เฟดใกล้จะหยุดขึ้นดอกเบี้ยแล้ว" 

ท่านประธานเฟดมองว่า เร็วเกินไปที่จะหยุดตอนนี้ การจะหยุดขึ้นดอกเบี้ยนั้น มีเงื่อนไข เงินเฟ้อต้องลดลงมาอย่างเห็นได้ชัด หลายๆ เดือนก่อน และเฟดต้องมั่นใจว่า เงินเฟ้อจะกลับมาที่ 2%

เรื่องที่ 5 - ถ้าจะต้องผิด ท่านประธานเฟดขอผิด ด้วยการ "มือหนัก" "จ่ายยาแรงไป"

การตัดสินใจของเฟด มีความเสี่ยง 2 ด้านเสมอ คือ

       (1) เสี่ยงที่จะจ่ายยาแรงไป จนเศรษฐกิจฟุบ 

       (2) เสี่ยงที่จะจ่ายยาเบาไป เลิกเร็วไป ทำให้เงินเฟ้อฝังราก หรือกลับมาได้ 

ถ้าท่านต้องเลือก ท่านขอเลือกทางแรก ที่มือหนัก จ่ายยาแรงไป เพราะทางนี้ ผลที่จะตามมาก็คือ จะเกิดเศรษฐกิจถดถอย แต่ท่านมั่นใจว่า ท่านสามารถกระตุ้นฟื้นเศรษฐกิจได้ ส่วนทางที่สองนั้น ถ้าพลาดเดินไปทางนั้น เฟดต้องไปตามแก้เงินเฟ้ออีกครั้ง และจะเสียหายยิ่งกว่านี้

เรื่องที่ 6 - เงินเฟ้อดื้อกว่าคาด และตลาดแรงงานสหรัฐ แข็งแกร่งกว่าคาด 

ทั้งๆ ที่เฟดขึ้นดอกเบี้ยมามากแล้ว แต่ตัวเลขคนว่างงาน ก็ยังต่ำสุดในรอบ 50 ปี เงินเฟ้อก็ยังไม่ลงมา Core PCE ก็อยู่ที่ 5% ค่าจ้างก็ยัง Sideway ไม่ลดลง หมายความว่า ดอกเบี้ยที่ขึ้นมา ยังสูงไม่พอ ยังต้องขึ้นอีก

เรื่องที่ 7 - ที่เคยให้ความหวังว่า จะมี Soft landing นั้น ตอนนี้ ยากขึ้นมาก โอกาสน้อยลงมาก Recession รออยู่ข้างหน้า

เรื่องที่ 8 - ที่หลายคนถามถึง ผลจากการขึ้นดอกเบี้ยของเฟดต่อเศรษฐกิจโลกและประเทศต่างๆ นั้น เฟดดูอยู่ แต่การที่เฟดปราบเงินเฟ้อได้ จะเป็นเรื่องที่สำคัญสุด ดีสุดสำหรับโลก ส่วนคนอื่นๆ ก็ต้องปรับตัวเอาเอง เพราะถ้าเฟดเอาเงินเฟ้อไม่อยู่ ความเสียหายต่อโลกจะร้ายแรงกว่ามาก

"พอนักลงทุนโดนไป 8 เรื่อง ที่เคยแอบดีใจว่าตอนแรกว่า เฟดมาตามนัด ก็เลยกลับลำ กลายเป็นหนังคนละม้วน ตามที่เราเห็นกันครับ"